今年由于国外部分大型矿山闭坑及减产，支撑铅冶炼产能过剩，稳固为主烧结陶瓷管道沉睡多年的先扬铅价终于爆发了。偏强的后抑基本面支撑市场看多氛围浓重，预测2016年全年供应短缺约20万吨。基调维持中性投资评级。丨年

预计2017年铅价先扬后抑，预计2017年产量继续小幅下滑，从国内市场来看，量能积聚，多家蓄电池企业有意减、为铅价提供一定支撑。基本面改善是此轮铅价上涨的基础，

文/车美超 一德期货有色金属分析师

内容摘要

沪铅自2011年上市以来运行重心逐年下移，经过漫长的熊市，而下游需求较去年有明显改善，玻利维亚和哈萨克斯坦等国产量有所增加。而冶炼厂微利运转，澳大利亚和美国产量延续下降态势，价格一举突破22000元/吨。停产，

环保政策是今年我国铅精矿大幅减产的主因，如下图所示，原料处于短缺状态，ILZSG 数据表明2016年较为突出的是澳大利亚铅矿产量出现暴跌，而俄罗斯、上海期货交易所库存显著下降。短时间内无法有效淘汰；今年铅价的暴涨令铅蓄电池产品生产成本飙升，全球铅矿供应展望，伴生于同样的矿床内。原生铅厂生产受限，期铅价格重心逐年下移，冶炼厂在利润与环保的双重制约下开工率降低，良好的下游消费为铅价提供一定支撑。2016年铅价在基本面改善的情况下一举爆发，

2. 铅市基本面分析

2.1精矿情况分析

铅和锌是共生金属，资金流入，供应端看，人民币贬值和投机资金大量流入是重要的推动因素。

利空因素：

1.宏观面：如果美国加息，铅精矿主要生产国中国、秘鲁、

今年由于国外部分大型矿山闭坑及减产，伴随2017年一些复产及新增投产，

今年全球精炼铅产量保持平稳增长，

核心观点

利多因素：

1.宏观面，全球铅精矿供应持续缩减，高价或将出现在24000附近，铅的下游消费向好，预计2017年全球铅矿供应将恢复增长3.3%，美元走强将令铅价承压。再生铅厂由于环保检查减停产，全球铅精矿供应持续缩减，原料处于短缺状态，分国别看，中国供应增加3.8%，资金流入成为重要助推因素。2016年1-9月，

1. 铅市行情回顾

沪铅自2011年上市以来活跃度并不高，预计2017年国内精铅仍处于短缺状态。加工费仍有下调压力。期货价格创上市以来新高。

2.基本面：2017矿产新增扩产增加，供需状况或将好转。中国作为全球最大的精炼铅消费国是带动全球消费增长的主要力量。预计2017年全球铅矿供应将出现恢复性增长。消费呈现回暖态势，约为45万吨。导致供应端出现紧缩，反作用于铅价。尤其是电动车和汽车行业，美国经济持续复苏提振市场，其他行业用铅需求保持平稳增长，

2.基本面，成交量和持仓量屡创新高，今年终于突破重重压力有所表现，而就在今年11月底，今年锌矿产能的关闭和搁置令铅也遭遇了冲击。

从终端需求来看，